【理财贴士】买债避险另类新贵:高级有抵押债券

受中美贸易战影响,加上地缘政治不稳,市场「Risk off」情势升温,投资者重新配置资产。「避险3宝」黄金、日元和债券再成焦点,债券的公司违约及汇率波动风险最受投资者关注。市面上充斥住着各式各样的债券产品,到底哪些才是避险良方呢?  近来不少资金流入「高级有抵押债券」,此产品有2大特色:(一)投资者为「高级」(Senior)债权人,可获较先偿还次序 ;(二)有资产抵押品作保证,加上过往价格走势相对平稳,抗震能力高,被喻为定息产品的新贵!


市场关切债券违约情况

避险情绪使许多市民对股市持观望态度,自去年起,上班族纷纷上调债券基金占强积金之比重,不少投资者亦额外购入每月派息债券基金,以缔造稳定现金流。

截至今年7月底环球高收益债券违约率只有1.2%*,即每100间公司中只有约1间出现违约情况,仍处于历史偏低水平。然而,较早前美国10年期国债收益率一度跌穿两年期收益率,被解读为经济衰退的先兆,加上中美贸易矛盾及香港社会问题持续发酵,引发了对制造业及出口主导行业经营能力的担忧,保守投资者对于高息债券的信心稍为动摇,担心违约率会上升。另一方面,亚洲高收益债券基金普遍持有较高比重内房债券,随着银保监收紧银行为境内房企融资的监管,以及人民币贬值,个别内房或面临短期再融资压力。有见及此,投资者倾向寻求较稳健的固定收益工具,今年以来高级有抵押高收益债券便吸引了大量资金流入。(*资料来源:美银美林,2019年7月31日。违约家数/总发行计算之过去12个月违约率)


何谓高级抵押高收益债券?

高级有抵押高收益债券常见于医疗保健和媒体行业,因为其融资成本相对较低。与传统高收益债券的相异之处包括更优先的资本结构,于发行公司违约时,高级债的债权人拥有较先偿还次序,有剩余资产时才依次偿还给其他债权人及股票持有人。另外,因为可变现抵押品尝还贷款,有抵押债券的追偿率一般较高,1987年至本年2月期间,违约的高级抵押高收益债券平均追偿率高达62.1%,即每一百万元贷款可最少收回约六十二万一千元款项,远高于高级无抵押高收益债券的47.7%。
高级抵押高收益债券长线回报稳健

因其特性,环球高级抵押债券的价格走势较一般环球高收益债券平稳,截至6月30日,美银美林环球高收益抵押债券指数(BB至B评级)5年年化波幅仅约4.3%,低于美银美林环球高收益债券指数的5.2%。尽管波动性较低,环球高收益抵押债券指数过去5年年化回报仍高达5.3%,表现与环球高收益债券接近,自1999年成立至今仅有3个年度录得负回报,从未连续两年录得亏损。
个人投资者也可涉足高级抵押债券基金

高级抵押债券不再只限于机构投资者参与,去年10月,香港零售市场引入了首只获证监会认可的环球高级抵押债券基金,投资于欧美市场的高收益债券,各占比约50%,最新年化派息率约7%。通过持有百多只债券,可有效分散个别发行人的信贷风险,由于单一投资占比少于组合的1%,个别债券违约对整体基金价值的影响轻微。

马翠儿 CFA
美联资产管理有限公司产品管理及策略部董事

本文章并不构成对任何人士提出任何交易的招揽、邀请或建议。文章内容纯属笔者个人意见,所有内容资料只供参考。

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